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新资管时代,结构性存款的发展

发布:华企商学院   |   原版   |   发布时间:2018-05-16

  4月中旬,有媒体报道称,市场利率定价自律机制机构成员召开会议,讨论关于适当提高商业银行存款利率自律上限的事宜。此消息迅速引发市场热议,利率市场化进程呈现加速趋势。

  事实上,在当前严监管的态势下,扩张过快、且存在监管盲点的表外业务正逐渐被引导回归表内,结构性存款对银行理财产品产生了明显的替代效应。坊间流传的存款利率浮动上限提高的消息,亦可视为引导商业银行业务回归表内存贷业务本源的信号。

  结构性存款承接保本理财需求

  根据资管新规的相关规定,银行保本理财产品或将逐步退出市场。因此,大量保本理财需求将会流向监管尚不明晰同时又能在一定程度上兼顾存款保本和高收益的结构性存款上。

  对于喜欢定期存款的客户和比较保守的投资者来说,结构性存款或将是他们的首选,此类存款具备风险低、收益高、流动性强等优势。

  从产品特点看,结构性存款具有比表外非保本类理财产品更高的安全性。结构性存款风险较低,通常在银行内部风险评级为一级或二级,整体风险低于非保本类理财产品,且在银行账户上,结构性存款表现为客户存款资金。

  从收益上看,结构性存款衍生品部分挂钩的标的物较为多元,可以为投资者提供更丰富的投资机会。只要挂钩标的市场表现稳定,则结构性存款可大概率为投资者提供超过定期存款的收益。同时,结构性存款对投资者的门槛较低,故而为投资者所青睐。

  央行数据显示,截至2018年1月底,中资大型银行(工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行、国开行)个人结构性存款规模约1.5万亿元,较2017年1月的0.97万亿元同比增加约55%;中资中小型银行个人结构性存款规模约1.6万亿元,较2017年1月的0.98亿元同比飙涨约63%。短短一年时间,商业银行的个人结构性存款从1.95万亿元陡增至3.1万亿元,涨幅高达59%。

  监管:核心问题尚待明确

  ●监管现状:监管与法律地位尚不明晰

  在银行账户上,结构性存款表现为客户存款资金。关于结构性存款的监管条文,目前尚未出台针对结构性存款的监管法规。

  保本存款部分的监管方法主要依据《关于2014年银行理财业务监管工作的指导意见》,要求银行业金融机构完善理财业务会计制度,做到不同收益类型理财产品的分账经营和分类管理。结构性存款理财产品的保本部分应纳入银行自身资产负债表核算。

  而衍生品部分的监管方法主要依据《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》对结构性存款挂钩的衍生品交易部分给出的规范。

  目前,结构性存款的销售端主要参照银行理财产品相关规定执行。根据原银监会2005年9月24日颁布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》中第二十二条的相关规定,结构性存款产品在一定程度上可以定义为理财计划中的一种。2016年,《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(未生效)也对结构性理财产品和非结构性理财产品进行了划分。

  ●监管预测:由接近于存款业务发展为接近于理财业务

  当前,在银行账户上,结构性存款表现为存款资金。虽然银行大多把结构性存款产品列在理财产品页面,但在产品说明书内都有详细的存款性质说明,并明确本金保障和利息浮动区间。如果只是把存款未来收益或是未来收益其中一部分挂钩投资衍生品,则本金一般有保本保障。

  对于银行来说,资管新规出台之后,表内保本理财可通过结构性存款这一途径来替代。尽管现在中国内地尚无专门针对结构性存款的相关监管文件和细则,但是中国香港、新加坡等发达金融市场对结构性存款的监管具有参考价值。

  中国香港与新加坡对结构性存款业务的监管都比普通存款更加严格,且结构性存款不像普通存款,不受存款保险的保障。同时,“结构性存款”法律文本上的名称多为“结构性投资产品”,强烈显示出其不同于存款储蓄的风险。从《商业银行个人理财业务管理暂行办法》中也可以看出,监管有将结构性存款类比于理财产品进行管理的态度。因此,资管新规正式下发后,在目前严监管的背景下,结构性存款的交易方面或将延续此前《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》的有关规定,而销售端则更接近于现有理财业务,而非存款业务。

  由于资管新规下发后过渡期的存在,银行理财产品和结构性存款产品在会计计量等监管上的区分尚需进一步明确。只有明晰了监管细则,结构性存款相应的科目划分、监管措施、数据报送、销售流程、宣传口径、适当性匹配等一系列的经营合规性工作才能明确。

  银行面临的挑战

  近年来,结构性存款产品需求日益旺盛,在统计核算上归为存款性质的结构性存款迎来了其诞生以来最好的历史机遇,将会逐渐替代保本理财成为银行吸储的又一法宝。然而,结构性存款因为在产品结构中融入了期权等衍生品,因此,在未来的发展过程中也势必会给银行带来不小的挑战。

  ●发行结构性存款的合规性

  根据原银监会发布的《银行业金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》第八条,银行业金融机构开办衍生产品交易业务的资格分为两类。基础类资格:只能从事套期保值类衍生产品交易。普通类资格:除基础类资格可以从事的衍生产品交易之外,还可以从事非套期保值类衍生产品交易。

  结构性存款之所以能够为客户带来超过普通定期存款的高收益,不管是在名义上还是实质上,主要都是来源于期权的盈利性,而期权又是一种典型的衍生品投资。当前很多中小银行包括城商行、农商行等尚未开展结构性存款业务,主要原因在于其尚不具备金融衍生品业务资质,所以不能开展结构性存款业务。

  关于没有衍生品交易资格的银行是否能发行结构性存款的问题,则取决于如何定性结构性存款。如果将结构性存款认定为理财产品,那么,根据《中国银监会关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》的要求,没有衍生品交易资格的商业银行,可以委托有资格的银行进行衍生品的投资。但是如果将结构性存款定义为非理财产品,此类操作的合规性尚没有结论。

  ●投研团队(或与非银机构合作)要求

  期权等衍生品的选择需要强大的投研团队支持,目前各大银行的专业人员配备尚不到位。所以,这种情况下,银行很可能需要和非银机构进行合作,借助非银金融机构的投研优势进行资产配置、产品设计和投资决策。

  ●存贷业务平衡

  银行对结构性存款采取“分行销售-总行集中管理并投资运作”的资金运作模式,结构性存款目前利率普遍偏高,大规模发行势必会缩小银行存贷利差,银行的存贷业务产生的利润将在一定程度上受到冲击,银行要在考虑规模和利润的双重前提下,合理分配结构性存款的发行。

  ●监管协调性调整

  在销售流程、协议文本及投资者风险提示等方面,在结构性存款相关监管细则尚未落地前,继续按照理财产品相关管理办法进行展业,监管细则落地后,银行也将面临相关流程、文本甚至是系统方面的调整。从近期发行的产品来看,各银行对结构性存款的会计计量和统计口径也存在偏差,理财产品和结构性存款产品在名称、会计计量和统计口径上的区分尚需由结构性存款相关细则在监管层面进一步进行明确。

  (作者为中信证券研究院固定收益首席研究员)

  文/明明

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