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资本市场开放渐入佳境

发布:华企商学院   |   原版   |   发布时间:2018-05-16

  博鳌亚洲论坛2018年年会上,我国公布了一系列金融领域的重大开放政策,其力度之大、范围之广,远远超出了人们的预期,这必将深刻地影响中国金融业的对外开放发展,进而推动其开创一个全新的局面。

  金融业需要加大开放力度

  中国金融领域的改革开放起步于40年前。在这段时间里,中国几乎从头开始重建了力图适应实体经济发展需要的金融市场,逐渐形成了具有中国特色的金融监管体系,并且向世界打开了大门,同时也成为国际金融活动的重要参与者。而上海在建立国际金融中心方面不断取得的成果,也标志着中国金融业已经在很大程度上融入了世界。

  然而,不可否认的是,鉴于金融在国民经济中的重要地位,特别是它在宏观调控过程中所具备的功能,有关方面对金融行业的改革与开放,一直是持高度谨慎的态度。

  尤其是在1998年亚洲金融危机和2008年国际金融危机时期,当时的中国金融体系在抑制危机的蔓延以及维护自身稳定方面,客观上发挥了很大的作用。

  这种状况反映在金融市场上,表现为对外资金融机构进入中国的限制更多,即便允许进入了,也规定在业务上有所限制,同时必须由中方金融机构控股。在证券市场上,不管外资以什么形式来投资中国的A股市场,都设置了数量限制,并且在资金的进出上也有相应的要求。

  现在看来,这样的制度安排,在改革开放初期,国内金融体系还不够完整、监管制度也不够完善的情况下,是完全必要的。但是经过了多年的发展,特别是21世纪以来,中国的金融业在各方面都取得了长足的发展,防御与控制风险方面的能力有了很大的提高,与国际同行的交流与沟通也十分频繁,在这种情况下仍然坚持对外资实施过于严格的金融管制,就显得有点脱离实际了,而且事实上也在某些方面对金融业乃至实体经济的发展,产生了一定的负面作用。

  数年前,我国曾经批准并组建了一批合资证券公司,不少外资大行以此为契机,进入了中国资本市场。但是由于规定这些合资的证券公司必须由中方绝对控股,同时它们也没有获得全部业务的经营资格,只有从事投资银行等方面的少量工作执业牌照,这些外资大行在资产管理、综合风险控制等方面的优势难以正常发挥,以至这些合资证券公司的经营状况非常不理想,没过几年外资就纷纷撤出了。

  诚然,作为一种商业行为,外资撤出在中国的合资证券公司,其本身应该是有多方面的考量,也不能完全说就是因为中国金融业不够开放的缘故。然而,同一时期包括一些国际大型银行等在内的海外金融机构在中国设立的分支机构,相关的业务发展也都不太好,发展速度普遍不快,在中国境内的影响力十分弱小,这显然是与它们的经营实力不相符合的,同时也与中国经济快速发展、金融行业在国民经济中的地位不断提高这一现实相差甚远。

  显然,这也就从某一个侧面告诉人们,中国的金融业还需要进一步加大开放力度,以更为宽广的胸怀融入世界。只有这样才能实现优势互补,加快发展。

  资本市场开放,亮点值得期待

  应该说,在博鳌亚洲论坛2018年年会上,中国政府就金融开放所作出的表态与承诺,在很大程度上就是为了弥补多年来在金融开放领域中存在的不足,并且制定了极具针对性的措施,以确保金融开放的全面实施。在此次公布的开放举措清单中,涉及资本市场开放的三大亮点尤为值得关注与期待。

  一是大幅度增加陆港通与港股通的资金额度。

  众所周知,这几年境内陆续开放了沪港通和深港通(合起来称为陆港通),香港也开放了港股通,这样境内的投资者可以买卖在港交所上市的股票,香港的投资者也可以买卖在上交所及深交所上市的股票。在刚开放沪港通时,规定全年的净买入额度分别为北上3000亿元、南下2500亿元,每天的净买入额度则分别是130亿元和105亿元。后来在开放深港通时,取消了年度额度,但仍然保留了每天的额度限制。

  无疑,开放内地与香港证券市场的互联互通,对于提高证券市场的国际化程度,以及加大金融市场的开放程度,意义巨大。但是有了规模限制,则仍然对其构成了明显的制约。MSCI在研究接纳中国A股的时候,就明确指出由于存在额度限制,外资进入A股的渠道是不够畅通的。

  4月11日,证监会宣布将每天交易的相关额度分别提高4倍,这就在很大程度上解决了相关问题。毕竟,以目前的市场容量而言,500亿元左右的单向买入规模,应该是完全能够满足市场需要的。这样一来,不但为陆港通及港股通的进一步发展打下了基础,也为日后外资借助MSCI模式进入中国资本市场扫清了障碍,这就难怪境内的投资者将其视为A股的利好,而境外投资者也对此表示出了高度的认同。

  二是放松了外资持股比例限制。

  今年的博鳌亚洲论坛上还有一个很大的亮点,就是对外资在中国境内设置的证券、期货、基金等金融机构,放松了持股比例上的限制,原先的规定是不超过49%,现在改为不超过51%,并且三年以后将不再设置限制。这也就意味着,今后理论上会存在外资在境内独资运行证券公司等金融机构的可能。

  尽管说,在华的外商独资金融企业也需要遵守中国的法律法规,服从中国监管部门的监管,但它与合资企业相比,毕竟在保持独有企业文化以及发挥自身优势与特点方面,有着更大的运作空间。而外商独资的金融机构与中国本土的金融机构同台竞争,无疑将进一步促进彼此业务的开展,有利于改善金融服务,联手抵御风险。

  毋庸讳言,这一政策公布之后,也的确有人表示了担忧,认为如此大的开放力度,会不会导致中国金融业被外资“攻陷”,进而危害国家的金融安全。

  其实这是杞人忧天,因为外资金融机构与本土金融机构的竞争环境与条件是一样的,而且境内金融机构相对还具有地利方面的优势,强大的金融监管也能够对无论是境内还是境外金融机构的经营活动,起到有效的监督作用。政策的公布充分显示了中国政府在确保金融平稳有序运行方面有着足够的自信。

  三是对合资证券公司加大开放力度。

  在此次的金融开放举措清单中,还有一条不容忽视,那就是今后不再要求合资证券公司的境内股东中至少有一家证券公司,同时以后也不再要求对合资证券公司业务范围单独设限。这就意味着,即便是合资证券公司,由于不再要求中方股东中要有来自证券公司的,就势必能够更多地发挥外资管理团队的专业作用,同时也可以使之更加方便地开展全牌照业务,为其顺利起步及平稳发展提供良好的条件。在不少业内人士看来,这是为合资证券公司松绑,使之能够与境内证券公司处于同一起跑线上,公平合理地展开竞争。而这无疑有助于发挥各自的优势,更好地开展各项业务,为中国证券市场的健康发展出力。

  改革开放以来,中国的金融业取得了长足的发展,其成绩有目共睹。而随着新一轮开放政策的逐步实施,中国资本市场的大门将打得更开,全方位地实现境内资本市场与国际市场的有效接轨,提升其运行的质量,从而更加高效地服务于中国的实体经济,也为海外资金投资中国以及中国资金投资海外提供更全面的保障。

  与此同时,深入开放必将带来广泛的合作,而在共同防范金融风险、抵御各种不确定因素对金融的冲击方面,国际间的金融合作也至关重要。只有逐步加大开放的力度,这种合作的顺利也才有了坚实的基础。

  也许,很多开放政策的效果,是要在若干年以后才能够更为清楚地看到,但这丝毫不影响人们现在就对这一顺应历史潮流的政策点赞。在一个更加开放的环境下,中国的资本市场乃至金融业,都必将开创一个全新的局面。

  (作者为申万宏源证券首席市场分析师)

  文/桂浩明

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